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造纸业:纸价基本持平 日废持续下跌

本周造纸板块跑输大盘:本周造纸板块上涨2.38%,同期沪深300指数上涨2.41%,板块跑输大盘0.03个百分点。板块自2011年末走弱,近期已跟随大盘逐渐反弹,周期性特征明显。

双胶纸略有反弹,浆价平稳,废纸继续下跌:虽然近期各纸种厂商均提涨纸价,但实际执行价格仍基本为涨价前价格,仅双胶纸价格略有反弹。由于东莞建晖发生火灾,白板纸供应受到一定影响,灰底白板纸上调300元/吨,货源较为紧张。目前纸浆成交有下行趋势,预计价格可能有所回落;废纸需求受下游影响仍然较淡,建晖火灾对废纸订单量也造成一定影响。

3月库存期显著下降,净出口量回升:3月铜版纸、双胶纸、箱板纸库存期同比有较大幅度下降,一是由于需求出现一定好转,二是由于市场喊涨气氛浓,经销商适量备货,箱板纸库存下降还受到前期价格下跌影响;2月纸种的净出口量相同比均有较大幅度增长,尤其铜版纸,同比增长36%;原材料方面,纸浆、废纸进口量环比均有较大幅度增长。


2011盈利探底,预计一季度仍无显著改善:2012年一季度需求依然低迷,企业库存压力大,虽然产量已季节性回升,但纸价上涨乏力,显示出需求面并未真正回暖。在此情况下,我们测算一季度收入同比增长9.97%,利润总额基本持平,毛利率11.28%,利润率4.12%。

2012年产能扩张力度较大,维持行业"中性"评级:我们测算2012年行业总产能为11959万吨,增长9.5%;需求量10584万吨,增长6.9%,产能增速大于需求增速,行业景气或进一步恶化,维持行业"中性"评级。其中,产能扩张力度较大的纸种是白板纸和箱板纸,而新闻纸则相对缓和。由于博汇纸业近期存在"债转股"的催化因素,建议重点予以关注。

风险提示:1、原材料价格上涨;2、新产能密集投放。

 

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